明月秋风

烟台氨纶(002254)特种化纤开拓者

　　将成为国内唯一生产芳纶1414的企业，芳纶1313设计产能位居世界第二
    今日，作为国内氨纶行业的龙头企业，烟台氨纶正式踏上通向资本市场的红地毯。但细看其招股书却可以发现，这家以“氨纶”命名的企业，募集资金却投向了更具竞争优势的芳纶产业。
　　氨纶市场重陷低谷
    从近几年氨纶价格的大幅波动，可以推测出烟台氨纶为何没有将募集资金投向他们的“老本行”氨纶产业。
    2005、2006年是氨纶行业发展最低谷的两年。以氨纶常规品种40D 氨纶为例，该产品2005年初的价格为55000元/吨，到年底，价格一度跌至约44000 元/吨的低谷水平，行业内的小企业大多处于亏损边缘。
    但从2006 年6 月起，氨纶的价格开始逐步回升，40D 氨纶的价格自2005 年底的44000元/吨涨至2007 年3 月的92000元/吨。到去年年末，价格逐步回调至70000元/吨左右。然而，2008年的价格又一次步入下滑通道，目前的价格为48000元/吨。
    “市场形势的好转引发了新一轮产能扩张，预计未来仍将呈现供大于求的格局。”中信建投化纤研究员王春燕认为。
    截至去年12月31日，烟台氨纶的氨纶丝年生产能力为2.2万吨，市场占有率一直稳定在9%以上。从近三年氨纶产品对该公司的贡献来看，主营业务收入所占的比重均超过了75%，2007年占销售收入比为82%。
    “2008年，随着氨纶市场价格的下降，氨纶毛利贡献将回落，平均毛利率水平在20%左右。”王春燕分析。
　　芳纶产业具垄断优势
    烟台氨纶于2004年5月真正实现了芳纶1313的产业化，公司产品结构也由单一的氨纶转变为氨纶和芳纶两种产品，目前公司已成为国内最大的芳纶纤维制造企业。由于垄断和研发优势，有预测认为，芳纶将成为烟台氨纶今后几年利润增长的主要来源。
    目前，国内仅有烟台氨纶和广东新会彩艳股份有限公司两家企业生产芳纶1313 。截至2006年底，烟台氨纶的芳纶1313设计产能达到2500吨/年，超过日本帝人，位居世界第二。
    目前，在全球范围内，只有四家企业实现了芳纶1414的产业化。美国杜邦的产能为3.3万吨/年，日本帝人2.45万吨/年，韩国科隆1000吨/年，俄罗斯某公司1000 吨/年。待烟台氨纶的芳纶1414投产后，它将成为国内唯一一家生产芳纶1414的企业，按照该公司的产业化经验和定价理念推断，预计此产品将维持较高的毛利水平。
    近几年，中国对芳纶的消费量在不断增长，2005年国内消费芳纶850吨，2006年1600吨，2007年该数字增加至2000吨。目前，烟台氨纶的市场占有率在70%左右。
    烟台氨纶董事长兼总经理朱敏英在网上路演时表示：“对于芳纶的原料，公司有介入的可能，而对于芳纶的下游产业，公司不会轻易介入，除非我们的客户没有能力进行该下游产品的开发。”
    目前，烟台氨纶的芳纶1414中试线已经进入系统调试阶段，主要的3个生产阶段已经完成2段，第3段正在进行之中，预计将于近期完成，1000吨产业化工程预计将于2009年下半年投产。